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【中汇金研究院】:6月宏观经济周度点评报告(6月第4周)
2018-06-30

目录

一、重点事件回顾

       定向降准落地

       棚改收紧传闻

二、高频数据回顾

       生产端

      房地产

        大宗商品价格

       利率走势

       汇率走势

三、股票市场回顾

        指数及板块表现

         成交量

1、 重点事件回顾:(1)定向降准落地:央行发布消息称,为进一步推进市场化法制化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,从201875日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次定向降准释放流动性大约7000亿元,但按照要求,所释放流动性主要用于支持市场化法制化“债转股”项目以及支持小微企业贷款。我们认为 本次央行如期降准,侧重于对特定领域的支持,强调对于结构的引导。对股市更多是政策宽松信号的影响,今年还有降准空间。2)棚改收紧传闻:市场传闻国开行总行已开始收回棚改项目合同签订审批权,且此后货币化安置比例将受到一定限制,棚改政策将有所收紧。虽然消息后被国开行澄清,但我们根据分析可以判断今年下半年棚改收紧的趋势。棚改降温意在减缓政府隐性债务扩张。

 

2、 高频数据回顾:1)生产端:耗煤量上升,较上周增长10.36万吨,环比增长2.14%。高炉开工率下降,较上周下降0.28%。(2)房地产:全国30大中城市30大中城市房地产销售面积上升。较上一七天周期成交套数增长6227套,成交面积增长82.18万平方米。(3)大宗商品价格:秦皇岛Q5500动力煤市场价590/吨,与上周持平。期货结算价收641.40/吨,较上周五下降3/吨。全国螺纹钢市场价4135.40/吨,较前一周提高63.4/吨。(4)利率走势:SHIBOR1个月、1年分别收至4.064%4.3520%,较上周五分别下降0.093%0.048%。十年期国债收益率3.5310%,较上周五下降0.0794%。(5)汇率走势:美元兑人民币汇率收至6.625,较上周五上升约0.15%,人民币继续贬值。

 

 

3、 股票市场回顾:1)指数及板块表现:上证综指收于2847.42,当日上涨2.17%。本周上证综指较上周下跌42.34,跌幅1.47%。(2)成交量:本周股市成交量621亿股,日均成交量124亿股,较上周下滑40亿股,24.4%。成交额6786亿元,日均成交额1357亿元,较上周下滑347亿元,20.4% 

 

 

 

 

重点事件回顾  

定向降准落地

624日下午5时左右,央行发布消息称,为进一步推进市场化法制化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,从201875日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次定向降准释放流动性大约7000亿元,但按照要求,所释放流动性主要用于(1)支持市场化法制化“债转股”项目(2)支持小微企业贷款。

本次央行如期降准,侧重于对特定领域的支持,强调对于结构的引导。此次降准针对支持债转股和小微企业融资,不继续置换MLF。不置换MLF确保了此前央行逐步扩大MLF抵押品范围的政策有效性,另一方面也突出了本次政策重点。对比今年1月、4月和本次降准,政策的着力点似乎不完全相同,但本质上其实都是在“宏观稳杠杆、结构性去杠杆”的大环境下,对于重要领域和薄弱环节的定向支持,政策更加灵活精准。

图表1:今年三次降准情况

日期

政策

目标

01.25

定向降准0.5-1.5个百分点

支持普惠金融

04.25

降准1个百分点置换MLF

优化流动性结构,

07.05

定向降准0.5个百分点

支持债转股和小微企业融资

 

数据来源:公开资料

此次降准针对性强:4月降准未能显著推升表内信贷增量,相反由于信用风险暴露导致短期市场信心受到负面影响,加剧了社融的压力。从5月数据来看,反映了这一情况。本次降准针对性强。


此次降准对股市并无流动性直接改善的影响,更多是政策信号,今年仍有降准空间:5月以来随着美元指数走高,人民币对美元相应贬值,但从一篮子指数来看,人民币稳中有升的大趋势并未改变,因此汇率和资本外流对于国内政策的影响暂无需过度担忧。国内货币政策仍将继续立足于对结构性去杠杆的支持,预计后续政策仍将对商业银行表内信贷扩张的能力和意愿两个方面继续加大鼓励和引导,年内仍有50-150bp降准空间,将视流动性环境和信贷条件择机而动


棚改收紧传闻

近日有媒体报道说,“国开行相关领导”在海通证券举行的一场电话会议中透露,国开行总行已开始收回棚改项目合同签订审批权,且此后货币化安置比例将受到一定限制,棚改政策将有所收紧。对此,国开行在声明中强调,经核实,国家开发银行从未授权任何人员参加该电话会议并代表该行发表言论,有关言论不代表国家开发银行。针对近期市场对棚改融资的担忧,国开行此前已作出回应称,今年以来,该行严格执行国家有关棚改政策,在国务院相关部委指导下,配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。目前各项工作正在有序开展。

下半年收紧趋势比较确定:虽然消息后被国开行澄清,但我们根据分析可以判断今年下半年棚改收紧的趋势。今年一季度央行投放的PSL总量为3038亿元,较去年同期几乎翻倍,也超市场预期;4-5PSL资金投放量为1333亿元,基本与去年持平,速度较一季度明显下降;因此PSL投放节奏比较难以预测和把握。但是从全年来看,今年棚改任务较去年有所下降,且目前三四线去库存效果显著,货币化安置比例进一步上升的必要性下降,因此投放给棚改的PSL资金理应不高于去年(6350 亿元)。再考虑到当前棚改政策有收紧趋势,因此预计今年整体PSL投放量将低于去年;据国开行数据,截至5月末,发放棚改贷款4369亿元,较去年同期增长48%,那么今年下半年PSL投放速度应该会放缓。降温趋势比较确定

棚改降温意在减缓政府隐性债务扩张棚改专项资金主要由国开行提供,各地方的省级融资平台负责统借统还。由于棚改贷款是从2014年底兴起的,按照三年期限,从2018年开始有很多项目将面临到期偿还。今年4月初财政部和住建部共同发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》,可通过发行棚改专项债偿还部分棚改贷款,缓解政府压力。据国开行、财政系统人士表示,此举意在坚决遏制地方政府隐性债务增量,有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作。虽然发行棚改专项债可置换部分棚改贷款类的隐性债务,而且根据现有规定,地方政府的棚改融资不属于政府一、 二、三类债务,不在地方债置换范畴,而属于其他类;但是此番银保监会对国开行进行审查释放出的信号是,对棚改贷款总量扩张速度的控制更为重要,不排除相关部门在此次调研后,将地方政府的棚改项目融资视为隐性债务,控制其总量(截止到20185月底PSL总余额已经超过3万亿)。

 

高频数据回顾   

生产端

六大集团耗煤量上升:截至629日,本周六大集团耗煤量累计493.82万吨,较上周增长10.36万吨,环比增长2.14%

高炉开工率略有下降:截至629日,全国高炉开工率77.27%,较上周下降0.28% 


房地产

30大中城市房地产销售面积上升:621-627日,全国30大中城市商品房成交35590套,成交面积375.66万平方米。较上一七天周期成交套数增长6227套,成交面积增长82.18万平方米。

 

大宗商品价格

动力煤市场价持平,期货结算价下降后升:截至628日,秦皇岛Q5500动力煤市场价590/吨,与上周持平。期货结算价收641.40/吨,较上周五下降3/

螺纹钢价格回升:截至620日,全国螺纹钢市场价4135.40/吨,较前一周提高63.4/吨。



利率走势

SHIBOR下降:截至628日,SHIBOR1个月、1年分别收至4.064%4.3520%,较上周五分别下降0.093%0.048%

国债收益率略有下滑:截至628日,十年期国债收益率3.5310%,较上周五下降0.0794%

 

汇率走势

人民币持续贬值:截至628日,美元兑人民币汇率收至6.625,较上周五上升约0.15%,人民币继续贬值。


股票市场回顾   

指数及板块表现

上证指数:截至629日,上证综指收于2847.42,当日上涨2.17%。本周上证综指较上周下跌42.34,跌幅1.47%

  

板块情况:板块方面,计算机、采掘服务、石油开采II板块涨幅居前,分别上涨6.75%6.66%5.64%。房地产、钢铁、银行板块跌幅居前,分别下跌6.38%6.33%4.94%

 

领涨领跌个股:本周2449只个股上涨,919只个股下跌。其中晓程科技、绿色动力、欣悦科技、华纺股份、三联虹普领涨,分别上涨61.16%61.14%61.07%52.48%47.35%。烯碳退、南京新百、东方时尚、聚龙股份、华鼎股份领跌,分别下跌41.04%40.97%37.44%34.15%33.26%

  

成交量

成交量、成交额较上周略有下滑:截至629日,本周股市成交量621亿股,日均成交量124亿股,较上周下滑40亿股,24.4%。成交额6786亿元,日均成交额1357亿元,较上周下滑347亿元,20.4%

 


 



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