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研究院报告|5月宏观经济报告《中美贸易战再起风云 全球降息预期日上》
2019-06-24
核心观点


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国内大事件点评:

1)中共中央、国务院发布《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》

2)央行:对千家中小银行定向降准,释放长期资金约2800亿元(3)发改委发文继续推动减税和降费,落实与加大力度并重

(4)加强知识产权保护,营造国际一流营商环境——《中国知识产权保护与营商环境新进展报告(2018)》对外公布

(5)首个安全生产责任保险风险研究成果在京发布


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国外大事件点评:

1)特朗普发推特表示从510日起对中方加征关税

2)中美举行第十一轮经贸高级别磋商

3)国务院关税税则委员会:对原产美国部分进口商品提高加征关税

4)商务部:APEC四年来首次发表内容全面的《贸易部长联合声明》


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5月月度数据:

1)生产端:5月PMI指数下降。工业中微观高频数据下降。

2)投资端:固定投资完成额增速下降。商品房销售面积下降。

3)消费端:社零总额累计同比增速上升,5CPI同比上升2.7%PPI同比上升0.4%

4)对外贸易:进出口金额同比下降3.4%5月我国贸易差额416.6亿美元。

5)金融:5月新增社融1.40万亿,增加0.01万亿。5M0供应同比增长4.3%,较上月增速上升0.8%M1供应同比增长3.4%,较上月增速上升0.5%M2供应同比增长8.5%,较上月增速保持持平。5月利率上升。人民币汇率小幅贬值,截至5月底,人民币兑美元中间价为6.90


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资本市场回顾:

1)一级市场回顾:5月融资规模共688.54亿元,其中首发规模155.89亿元;增发规模258.91亿元;可转债规模143.42亿元;可交换债规模130.32亿元。

2)二级市场回顾:5月上证指数下跌5.84%,板块方面,有色金属、国防军工、农林牧渔板块涨幅居前,汽车、非银金融、化工板块跌幅居前。

3)海外市场回顾:道琼斯工业指数下跌6.69%,纳斯达克下跌7.93%,标普下跌6.58%。英国富时100下跌3.46%,德国DAX下跌5.00%,法国CAC40下跌6.78%。恒生指数下跌9.42%,日经指数下跌7.45%


五月国内宏观经济大事件点评

中共中央、国务院发布《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》


2019年55日,中共中央、国务院发布《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》。《意见》确立了建立健全城乡融合发展的体制机制分“三步走”的改革路线图,又在涉及要素流动的户籍、土地等多个关键领域明确了改革任务书,并有具体措施,旨在全面推进城乡要素顺畅流动,实现城乡融合发展。

  • 农村土地制度改革。改革完善农村承包地制度,稳慎改革农村宅基地制度,建立集体经营性建设用地入市制度。

  • 鼓励要素回流乡村。坚决破除妨碍城乡要素自由流动和平等交换的体制机制壁垒,促进各类要素更多向乡村流动,在乡村形成人才、土地、资金、产业、信息汇聚的良性循环,为乡村振兴注入新动能。有力有序有效深化户籍制度改革,放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制。

  • 努力缩小城乡差别。推动公共服务向农村延伸、社会事业向农村覆盖,健全全民覆盖、普惠共享、城乡一体的基本公共服务体系,推进城乡基本公共服务标准统一、制度并轨,促进城乡基本公共服务普惠共享。把公共基础设施建设重点放在乡村,加快推动乡村基础设施提档升级,加大财税金融扶持。

  • 有效促进农民增收。围绕发展现代农业、培育新产业新业态,完善农企利益紧密联结机制,实现乡村经济多元化和农业全产业链发展。拓宽农民增收渠道,促进农民收入持续增长,持续缩小城乡居民生活水平差距。

《意见》不仅是对我国城乡融合发展战略的一次系统性、科学性的规划,而且也明确了推进城乡融合发展的具体路径,精准传递出主要政策导向,有利于市场形成稳定和良性的政策预期,推动要素回流乡村成为市场自觉行动。而当前我国面临的城乡发展不平衡、乡村发展不充分问题,既是我国经济社会面临的重要结构性矛盾,也可以挖掘释放未来我国经济社会高质量发展动力和潜力。特别是城乡融合发展战略涉及到的户籍和土地制度改革,毫无疑问将会激发城乡新的经济活力。


央行:对千家中小银行定向降准,释放长期资金约2800亿元

2019年56日,为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资成本,中国人民银行决定从2019515日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同档次的存款准备金率,该档次目前为8%。央行表示,约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

原因分析:

  • 顺应央行前期提出部署:央行方面提及,为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资成本。417日,国务院常务会议提出,“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,针对融资难融资贵主要集中在民营和小微企业的问题,要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。”

  • 补充4月因税期等出现的资金缺口:5月14日央行将有1560亿MLF到期,叠加月中税期高峰来临,市场流动性趋于收紧。东方金诚首席宏观分析师王青认为,央行此举不仅可以适度对冲风险,更可保持资金面处于合理充裕状态。

  • 此次降准属于金融供给侧改革的重要内容,意在鼓励中小银行加大对小微企业的信贷支持,改善小微企业的融资环境,在提高融资效率的同时,深层次激发需求潜力。此前的存款准备金率考核并未将小型银行特别是县域的农村信用社、农商行纳入其中。作为服务小微企业的中坚力量,这些金融机构的纳入将使整个银行体系的激励措施变得更为精准,也有助于打通金融体系的‘微循环’,进而更好地服务小微企业。


发改委发文继续推动减税和降费,落实与加大力度并重

2019年517日,发改委发布《关于做好2019年降成本重点工作的通知》,《通知》指出,今年将继续推动大规模减税和降费,在落实好此前减税降费政策的同时,还要继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进,同时将固定资产加速折旧政策扩大至全部制造业领域。以及实现中小企业宽带资费再降低15%,移动网络流量平均资费再降低20%以上。

其中主要包括继续推动大规模减税和降费、加大金融对实体经济的支持力度、持续降低制度性交易成本、明显降低企业社保缴费负担、继续降低用能用地成本、推进物流降本增效、提高资金周转效率、支持企业内部挖潜等多方面内容。

  • 继续推动大规模减税和降费方面:在落实好将制造业等行业16%的税率降至13%,以及交通运输业、建筑业等行业10%税率降至9%等政策的同时,还要继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进,并将固定资产加速折旧政策扩大至全部制造业领域。将国家重大水利工程建设基金和航空公司民航发展基金征收标准降低一半。至2024年底对中央所属企事业单位减半征收文化事业建设费,并授权各省(区、市)在50%幅度内对地方企事业单位和个人减征此项收费。对产教融合试点企业兴办职业教育符合条件的投资,落实按投资额30%抵免当年应缴教育费附加和地方教育附加的政策。

  • 持续降低制度性交易成本方面:清理规范部分中央设立的行政事业性收费,减免不动产登记费,调整专利收费减缴条件,降低因私普通护照等出入境证照、部分商标注册及无线电频率占用收费标准。开展政府部门下属单位、行业协会商会、中介机构收费行为专项治理,切实规范行政审批中介服务收费,进一步清理规范协会商会涉企收费,进一步打破中介服务垄断。持续推动网络提速降费。实现中小企业宽带资费再降低15%,移动网络流量平均资费再降低20%以上。

  • 金融对实体经济支持方面:将继续推动落实降低小微企业信贷综合融资成本、实施降低小微企业融资担保成本的奖补政策,健全民营企业贷款风险补偿机制。积极支持符合条件的企业扩大直接融资,推动债券品种创新,扩大优质企业债券发行规模,实施好民营企业债券融资支持工具,适时启动股权融资支持工具。


加强知识产权保护,营造国际一流营商环境——《中国知识产权保护与营商环境新进展报告(2018)》对外公布

2019年515日,在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上,《中国知识产权保护与营商环境新进展报告(2018)》对外公布。国家市场监管总局、国家知识产权局、海关总署、最高人民法院有关负责人在发布会上介绍了相关情况。

  • 持续深化改革:优化整合了知识产权行政管理职责。新组建国家市场监督管理总局,重新组建国家知识产权局,统一了商标、专利的行政管理和行政执法。围绕破解企业投资生产经营中的堵点、痛点,国务院印发关于推开证照分离改革、优化口岸营商环境、压缩企业开办时间、鼓励外商投资等一系列政策文件,通过持续深化改革,推进制度创新,增强企业发展竞争力。企业开办时间降至8.5个工作日以内。证照分离改革有序推开,外资企业设立实现商务备案与登记注册“一口办理”;深化工业产品生产许可证改革,产品种类由38类减至24类,取证时间从法定60天大幅缩短至平均9天。

  • 完善知识产权法律制度:在保护知识产权方面,中国不断完善知识产权法律制度,强化行政执法和司法保护,推动部门区域协作,深化国际合作。健全侵权惩罚性赔偿制度,大幅提高侵权成本。中国法院已经成为世界上审理知识产权案件尤其是专利案件最多的法院,在国际知识产权保护领域的公信力、吸引力、影响力显著提升,外国当事人自愿选择中国内地法院作为诉讼地的知识产权案件不断增多,中国正日益成为国际知识产权争端解决的“优选地”。

  • 多措并举优化营商环境:知识产权保护是优化营商环境的题中之意,知识产权保护好了,营商环境就得到了优化。中国在优化营商环境方面,多措并举,大力提升营商环境法治化、国际化、便利化水平。海关部门鼓励支持企业开展创新。推进知识产权备案及案件办理全程无纸化,加快办案速度;提供知识产权状预确认服务,确保合法货物快速通关。下一步,要继续支持企业特别是民营企业和中小企业开展创新,加强对外商投资企业知识产权的保护,完善互联网领域打击侵权假冒执法联动机制。继续拓展国际海关执法合作,努力营造国际一流营商环境。


首个安全生产责任保险风险研究成果在京发布

2019年530日,中国保险行业协会在京发布《安全生产责任保险风险研究报告(2019)》,标志着以“发挥保险风险管理功能,提高安全生产综合治理能力”为主题的安全生产责任保险风险研究首个成果落地。

  • 《报告》内容:包括《课题研究指南》和《建筑施工安全生产责任保险风控指引》、《危险化学品安全生产责任保险风控指引》、《煤矿安全生产责任保险风控指引》三个子报告,聚焦建筑施工、危险化学品和煤矿三大行业的安全生产责任保险风险研究。针对安全生产责任保险的保险责任范围,结合九大强制行业中保费规模居前、从业人员多、社会影响大的建筑施工、危险化学品和煤矿三大行业,依据国际风险管理标准,对发生生产安全事故造成从业人员人身伤亡、第三者人身伤亡和财产损失的风险进行研究,包括建立环境、风险识别、风险分析、风险评价和风险应对,建立三大行业安全生产责任保险风控指引。

  • 《报告》具有十分重要的应用价值:首先,可作为保险人对投保安全生产责任保险的建筑施工、危险化学品和煤矿行业客户进行保前查勘和风险对价的工具。其次,可作为保险人为客户开展安全风险评估、生产安全事故隐患排查等生产安全事故预防服务的技术标准和工具,有利于保险人自身核保定价和为客户提供规范、专业的安全生产责任保险风控服务。第三,研究成果相当于为建筑施工、危险化学品和煤矿行业进行了一次基于国际风险管理标准的体检,有利于这些行业及所属企业认识自身风险水平,合理选择风险应对措施,提高安全生产管理能力和水平,预防和减少事故发生。据悉,下一步,保险业协会将结合《安全生产责任保险实施办法》的施行,提升保险业服务实体经济的质量和效率,为实体经济保驾护航。


五月国外宏观经济大事件点评
特朗普发推特表示从5月10日起对中方加征关税

• 美国当地时间55日,美国总统特朗普通过推特称,从本周五(510日)开始,美国对中国价值2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的10%增加到25%。此外,特朗普的推特内容还显示,未来美国或对价值3250亿美元的中国商品征收25%的关税。特朗普表示,与中国的贸易谈判仍在继续,但因为中方试图重新谈判导致进展缓慢。据美国贸易代表办公室称,2018年美国从中国进口的商品总额为5395亿美元,贸易逆差为4192亿美元。如果特朗普坚持兑现其威胁,几乎所有从中国进口到美国的商品都将面临某种程度的关税。

• 对于特朗普的此番言论,外交部发言人耿爽56日回应称,类似的情况以前多次出现,中方的立场和态度一直非常明确。耿爽指出,中美经贸磋商已经进行了十轮,取得积极进展。“当务之急,我们还是希望美方应同中方共同努力,相向而行,争取在相互尊重的基础上达成互利双赢的协议。”

• 实际上,中美贸易争端发酵以来,中美双方的磋商次数已经达到10轮之多,而根据此前释放的消息,中美双方的磋商还会有第11轮。但经过多轮磋商之后,中美双方的谈判仍没有定论。外界认为,此时特朗普再次在其推特上发难,是有意在为接下来的磋商进行施压。


中美举行第十一轮经贸高级别磋商

• 中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤于201959日抵达华盛顿,将与美方举行第十一轮中美经贸高级别磋商。

• 刘鹤在磋商结束后对媒体表示,中美关系十分重要,经贸关系是中美关系的“压舱石”和“推进器”,不仅涉及两国关系,也涉及世界和平与繁荣。合作是双方唯一正确的选择,但合作是有原则的,在重大原则问题上中方决不让步。对中国来说,最重要的就是做好自己的事情。中国国内市场需求巨大,供给侧结构性改革的推进将带来产品和企业竞争力的全面提升,财政和货币政策仍有充分的空间,中国经济前景非常乐观。


国务院关税税则委员会:对原产美国部分进口商品提高加征关税

• 据国务院关税税则委员会办公室513日消息,201959日,美国政府宣布自2019510日起,对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级,违背中美双方通过磋商解决贸易分歧的共识,损害双方利益,不符合国际社会的普遍期待。为捍卫多边贸易体制,捍卫自身合法权益,中方不得不对原产于美国的部分进口商品调整加征关税措施。

• 根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则,经党中央、国务院批准,国务院关税税则委员会决定,自2019610时起,对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分,提高加征关税税率,分别实施25%20%10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品,仍继续加征5%关税。

• 中方调整加征关税措施,是对美方单边主义、贸易保护主义的回应。中方希望,美方回到双边经贸磋商的正确轨道,和中方共同努力,相向而行,争取在相互尊重的基础上达成一个互利双赢的协议。


商务部:APEC四年来首次发表内容全面的《贸易部长联合声明》

    商务部网站519日显示,2019517-18日,亚太经合组织(APEC)第二十五届贸易部长会议在智利瓦尔帕莱索举行,商务部部长助理李成钢代表钟山部长出席会议。

• 会议围绕“连接人民、共建未来”主题,就支持多边贸易体制、推动区域经济一体化、在数字时代加强包容与可持续增长等议题进行了讨论,为11APEC领导人会议打下基础。会议发表了《贸易部长联合声明》,承诺构建自由开放的贸易投资环境,加快实现茂物目标,深化亚太区域经济一体化,促进区域包容性发展,并强调世贸组织对国际贸易的积极贡献。这是2015年以来APEC贸易部长会议首次成功发表内容全面的联合声明。

• 李成钢在发言中指出,今年是中华人民共和国成立70周年。70年来,特别是改革开放40年来,中国不断深化改革、扩大开放,取得了巨大的发展成就。习近平主席提出构建亚太命运共同体,中国把自身发展和亚太发展紧密相连,在深化区域经济一体化和互联互通方面积极贡献“中国智慧”。在APEC成立30周年之际,本次会议四年来首次发表内容全面的《贸易部长联合声明》,向外界释放了非常强烈和积极的信号。各方应坚持“以人民为中心”的政策理念,促进贸易投资自由化便利化,维护世贸组织权威性和有效性,反对保护主义,保持亚太自贸区势头,推动亚太经济朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展,给区域内人民带来实实在在的好处。会议期间,李成钢还与部分代表团团长举行会谈。


五月经济数据回顾
生产端

• 5月PMI指数下降:2019年5月制造业PMI指数49.4,较4月的50.1下降0.7个百分点。2019年前2月延续去年下滑趋势,3PMI指数出现反转趋势,45月又出现下降趋势。

• 工业中微观高频数据:螺纹钢价格总体下降。截至610日,螺纹钢:HRB40016-25mm市场价3998.20/吨。5月动力煤结算价总体下降,531日,动力煤结算价为573.60/吨。全国高炉开工率上升至71.13。六大发电集团耗煤量下降,5月日均耗煤量58.53万吨。



投资端

• 固定投资完成额增速下降:5月固定资产投资同比增速5.6%,较4月增速下降0.5%。其中制造业投资增速为2.7%,较4月增速上升0.2%。基础建设投资增速2.6%,较4月增速下降0.37%。房地产投资增速11.2%,较4月增速下降0.7%

• 商品房成交套数下降:5月大中城市商品房成交套数共148906套,日均4803套,相比4月日均减少47套。成交面积共1552.29万平方米,日均50.07万平方米,较4月减少10.17万平方米。


消费端

• 社零总额增速上升:5月社零总额当月同比增长6.37%,增速较4月有所提升综合来看,预计后续个税和增值税对消费的促进作用会逐步显现。19年整体社零增速较18年有所反弹。


• CPI5CPI同比上升2.7%,较4月上升0.2%。食品类CPI增速7.7%,较上月上升1.6%。非食品类CPI增速1.6%,较上月下降0.1%

• PPI5PPI同比上升0.4%,增速较上月上升0.1%


对外贸易端

• 进出口金额同比增速下降:5月我国进出口金额当月同比下降3.4%,较4月增速下降3.8%;进口金额当月同比下降8.5%,较4月增速下降12.5%;出口金额当月同比上升1.1%,较4月增速上升3.8%

• 贸易差额:5月我国贸易差额416.6亿美元,同比上升77.92%。同比增速较上月上升125.4%


金融

• 社融规模:5月新增社融1.40万亿,较上月增加0.01万亿。其中新增人民币贷款1.19万亿元;新增外币贷款190.71亿元;新增委托贷款-631.06亿元;新增信托贷款-51.91亿元;新增未贴现银行承兑汇票-769.55亿元;新增企业债券融资476.10亿元;新增非金融企业境内股票融资259.23亿元。


• 货币供应:5M0供应同比上升4.3%,较上月增速上升0.8%M1供应同比增长3.4%,较上月增速上升0.5%M2供应同比增长8.5%,与上月增速保持持平。


• 利率:5月一个月SHIBOR利率收于2.82%,较上月下降0.04%,一年期SHIBOR收于3.21%,较上月上升0.05%。十年期国债收益率收于3.28%,较上月下降0.11%


• 汇率:截至5月底,美元兑人民币即期汇率6.90,较4月上升0.16,欧元兑人民币7.68,港币兑人民币0.88100日元兑人民币6.30,英镑兑人民币8.70



总体而言,5月数据太不上好,但也没有比4月更坏,反而出现了一些积极的迹象,在贸易战的压力下,随着政策的再次修正,经济数据继续明显走弱的概率正在降低。制造业投资和民间投资需求的改善是经济内生动力修复的标志之一。在贸易战的背景下,这难得的修复需要得到政策更大力度的呵护。


五月国内外资本市场回顾
一级市场回顾

•  5月融资规模688.54亿元:5月融资规模共688.54亿元,较上月减少996.4亿元。其中首发规模155.89亿元,占比23%;增发规模258.91亿元,占比37%;可转债规模143.42亿元,占比21%;可交换债规模130.32亿元,占比19%。分行业来看,材料、媒体、资本货物融资规模居前,融资规模分别为215.93亿、129.70亿元、78.46亿元。多元金融、食品与零售、汽车与零部件融资规模最小,融资规模分别为2.01亿元、6.03亿元、9.69亿元。


  • IPO5月首发上市实际募集资金前五大公司分别为宝丰能源(81.55亿元)、鸿合科技(17.98亿元)、帝尔激光(9.54亿元)、鸿远电子(8.37亿元)、有友食品(6.26亿元)。


    • 二级市场回顾
      • 上证指数:5月上证指数收于2898.705月跌幅5.84%5月交易天数20天,成交量4465亿股,日均成交量223.3亿股,较上月日均减少133.2亿股;成交金额4.32万亿元,日均成交额2159亿元,较上月日均减少1442亿元。


      • 板块情况:板块方面,有色金属、国防军工、农林牧渔板块涨幅较多,分别上涨2.26%-1.57%-1.73%。汽车、非银金融、化工跌幅较多,分别下跌10.48%9.22%9.17%


      • 领涨领跌个股:去除新股、次新股、ST股以后,5月金力永磁、丰乐种业、康强电子、运达股份、英洛华领涨,分别上涨183.21%135.37%103.17%91.90%91.16%。亿利洁能、深大通、柏堡龙、金科文化、瑞普生物领跌,分别下跌43.33%40.26%39.53%35.41%35.00%


      • 五月二级市场受到中美贸易战形势恶化影响,月初大幅下跌,随后受恐慌情绪影响,区间震荡。我们认为中美贸易战未来是一个长期的不确定因素,但对市场的冲击将越来越小,市场消化中美贸易冲突的影响会不断增强。短期来看,6月底G20峰会是一个转机点。在不确定的因素下,市场仍会存在博弈机会,我们认为67月是震荡叠加逐渐向好趋势的时间段,配置策略更为适宜。确定性较强的白马消费、金融以及错杀的优质科技股是值得配置的标的。


      国外市场回顾
      • 美国市场:5月,道琼斯工业指数下跌6.69%,纳斯达克下跌7.93%,标普下跌6.58%

      • 欧洲市场:5月,英国富时100下跌3.46%,德国DAX下跌5.00%,法国CAC40下跌6.78%

      • 亚太市场:5月,恒生指数下跌9.42%,日经指数下跌7.45%






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